氢能被视为是一种最清洁、最高效的可再生能源。四肢一种能源介质，氢能具有在能量诊治经过中零排放、后果高、能量密度高、可大限度储存等优点，因此在能源鸿沟得到越来越多的温和和应用。

然则，氢能亦存在多少谬误，举例：诳骗可再生能源电力电解水制氢成本昂贵且能耗大；氢气的响应历害且密度低，难以运载。现存的储运氢基础体式有限，需要狂放干涉基础体式成立；大部分能源系统为化石燃料而联想，天然太阳能、风能等可再生能源可整合进现存的基础体式，但氢能需要稀奇燃料电板进行储存，而这可能存在挑战。这些挑战需要通过期期革命、成本裁减、基础体式成立、战略支柱等多方面的死力来克服，以鼓吹氢能的普及和应用。

在氢能阛阓机遇与挑战并存确当下，诸多企业接管寻求借助本钱的力量来开革命所在。其中包括已坐上中国氢燃料电板系统头把交椅的上海重塑能源集团股份有限公司(下称“重塑能源”)。据港交所11月14日音讯，重塑能源通过港交所主板上市聆讯，()为独家保荐东说念主。

中国氢燃料电板系统龙头

招股书长远，重塑能源是一家中国着手的氢能科技企业，公司专注于氢燃料电板系统、氢能装备及联系零部件的联想、开采、制造和销售，并提供自在客户需求的氢燃料电板工程开采行状，令公司省略提供制氢及末端应用一站式搞定有盘算推算。

就氢燃料电板系统而言，重塑能源于往绩纪录时代主要专注于重卡搭载的氢燃料电板系统。

公司的收入主要来自：(i)销售氢燃料电板系统及零部件；(ii)提供氢燃料电板工程开采行状；(iii)销售氢能装备及联系零部件；及(iv)其他，主要包括提供售后行状。2023年，公司销售氢燃料电板系统及零部件收入占总收入比重的95.8%。

重塑能源销售不同额定功率(主要介于32kW至220kW)的多样氢燃料电板系统，公司的氢燃料电板系统主要出售给氢燃料电板商用车制造商及部分燃料电板电堆制造商。扫尾2024年5月31日，公司的氢燃料电板系统已为中国卓越5900辆燃料电板汽车提供能源。

在提供定制化的燃料电板产物搞定有盘算推算时，除氢燃料电板系统外，公司也向客户提供燃料电板汽车零部件。自2023年8月以来，公司已推出质子交换膜(PEM)纯水电解制氢系统、PEM纯水电解槽、制氢膜电极、制氢电源和碱性(ALK)电解槽电极系列产物，主要出售予制氢体式及氢能装备制造商，用于制备高纯度氢气。

证实弗若斯特沙利文贵府，2023年，按氢燃料电板系统的销售输出功率计，重塑能源位居中国氢燃料电板系统阛阓第一，阛阓份额为23.8%；按重卡搭载的氢燃料电板系统的总销售输出功率计，公司阛阓份额为42.4%，名按次一。按氢燃料电板系统的总销售额计，公司阛阓份额为16.2%，名按次三。按重卡搭载的氢燃料电板系统的总销售额计，公司阛阓份额为29.4%，名按次一。

事迹终年赔本，应收账款高企

值得细心的是，重塑能源在氢能源虽在氢燃料电板系统鸿沟获得着手上风，但公司盈利才智依旧堪忧。2021年至2023年，公司的营收分辨为5.24亿元(东说念主民币，下同)、6.05亿元、8.85亿元，总体呈现飞腾趋势。然则，同期公司深陷赔本泥潭，期内赔本分辨为6.54亿元、5.46亿元、5.78亿元。

2024年前5个月，重塑能源达成收入1252.1万元，同比大幅下滑85.8%，期内赔本达到4.09亿元，赔本同比扩大53.5%。这意味着，公司至2021年至2024年前五个月累计赔本快要22亿元。

重塑能源在招股书中指出，2024年前5个月，公司的氢燃料电板系统及零部件销售收入为900万元，较2023年同期的8570万元有所减少，主若是由于订单托付时刻发生波动，导致燃料电板系统及零部件的销量减少。于2024年前五个月，公司仅托付11台燃料电板系统，较少于上年同期的85台。

重塑能源称，公司的主要客户(燃料电板汽车制造商)一般在评估其坐褥销售经营后向公司下单，而关系经营会受到包括政府联系奖励名堂的时刻安排在内的多样身分的影响。因此，公司燃料电板系统及零部件的多量量订单及托付继续辘集鄙人半年。于2024年6月，公司向客户托付的零部件的合约总价值卓越7000万元；同月，公司接获客户下达的卓越80台燃料电板系统的订单，合约总价值卓越2900万元。

据智通财经APP不雅察，重塑能源收入的剧烈波动，或与公司业务依赖少客户有一定关系。2021年、2022年、2023年及2024年前5个月(于往绩纪录时代，下同)，公司来自五大客户的收入分辨为3.93亿元、4.34亿元、6.21亿元及730万元，分辨占联系年度/时代总收入的75.0%、71.7%、69.3%及58.2%。同期，公司来自最大客户的收入分辨为1.17亿元、1.34亿元、2.62亿元及490万元，分辨占联系年度/时代总收入的22.4%、22.2%、29.2%及38.9%。

值得细心的是，于往绩纪录时代，重塑能源的贸易应收款项及应收单据以及合约钞票(扣除减值)12亿元、15亿元、20亿元及19亿元，分辨占扫尾同日公司总钞票的47.8%、36.7%、50.0%及51.4%。公司称，由于中国氢燃料电板产业的战略导向性质，公司的应收款项盘活天数于往绩纪录时代处于相对较高水平。尤其是于2021年、2022年及2023年，公司的贸易应收款项盘活天数分辨为909天、1029天及866天。

于往绩纪录时代，重塑能源的贸易应收款项及应收单据以及合约钞票减值损失拨备分辨为3.73亿元、4亿元、4.61亿元及5.03亿元，主若是由于：(i)公司就多少客户展期衔尾计提拨备并相应加多联系预期赔本率；(ii)贸易应收款项的账面总值跟着收入增长而加多；及(iii)对应收遭受财务辛苦的多少客户的贸易应收款项计提减值拨备，包括2021年就应收别称于往绩纪录时代前采购公司产物的上海客户的贸易应收款项计提的全额拨备1.18亿元。

比拟之下，于2021年、2022年及2023年，重塑能源的贸易搪塞款项及搪塞单据盘活天数分辨为501天、435天及325天。公司指出，跟着业务增长，贸易应收款项盘活天数与贸易搪塞款项及搪塞单据盘活天数不匹配将会加多公司的流动资金风险。截止2024年5月31日，重塑能源的钞票欠债比率已高达90%。

氢燃料电板系统阛阓望提速成长

因此，重塑能源更多的通过股权融资神气发展业务便在原理之中。招股书长远，公司拟将上市召募资金的72.3%用于为氢燃料电板系统的扩产；15.9%用于为的氢能装备的扩产；7.9%用于国外阛阓业务拓展。

进一步加码产能，谋求世界化布局，有助于重塑能源后续进一步提高阛阓语言权。证实弗若斯特沙利文敷陈，世界氢燃料电板的销售输出功率由2018年的784.8MW以30.6%的复合年增长率增至2023年的2978.7MW。现在，交通运载和固定式发电是世界氢燃料电板系统卑鄙应用场景的前两大分部，2023年分辨占56.7%及30.3%。燃料电板汽车是主要运行身分，但跟着氢燃料电板阛阓不停发展，固定式发电和其他交通运载鸿沟将徐徐买卖化。证实关系预测，到2028年世界氢燃料电板阛阓将达到81956.1MW，2023年至2028年的复合年增长率瞻望为94.0%

国度双碳战略扶合手、时期修订等多重身分运行下，重塑能源四肢氢燃料电板系统阛阓头部玩家，展现出精湛的增长后劲和阛阓竞争力。公司若得胜在港交所上市，有望进一步扩大阛阓份额，加强时期研发，栽种品牌影响力。然则，重塑能源有“远虑”的同期亦有议价才智偏弱、欠债率高企等“近忧”，投资者需密切温和公司如安在后续筹画中栽种议价才智，优化财务盘算推算，驻守筹画风险，从而栽种其投资价值。